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　　报告作者：刘俊 李兴

　　撰写日期：2008-05-13

　　我们认为应该给予公司估值溢价。这主要源于三个方面:三年净矛!{率复合增长93%，高速成长期带来;林业资产的获得与培育都具备较大壁垒，这一方面由于地域和气候的限制，另一方面其较长的培育时间是无法逾越的壁垒;造纸行业一体化是未来最具备发展空间的战略方向，公司在这方面已经具备了领先优势。

　　动态来看公司市盈率，与国内其他优质造纸企业相比08年仍然较高，但09年即迅速降至平均水平。对比全球主要可比公司来看，我们认为美国息好公司(Weyerhaeuser)是为数不多的可供参考的标的。

　　由上述分析，我们认为岳阳纸业与息好公司在公司成长阶段、战略发展方向以及在各自国内所处的地位都具有较多相似的地方。均应享受高于行业平均水平的估值溢价。上调公司投资评级至“推荐”，目标价30元。     

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