IPO项目开工一年尚未奠基
　　2007年3月28日，金陵饭店(601007)首次公开发行11,000万股A股，成功募集资金46,750万元。据《招股说明书》，本次IPO募集资金将全部用于金陵饭店扩建工程项目，这一工程由公司持股59.33%的南京新金陵饭店有限公司负责具体实施及建成后运营。项目自2007年4月即开工建设，建设期定为3年，公司预测二期项目能在2009年底投入运营。
　　如今金陵饭店上市已有一年多的时间，公司IPO项目进展如何呢？
　　2007年年报显示：截至2007年12月31日，公司募集资金已累计使用12934万元（占募集资金总额的29%），尚未使用31513.51万元（占比71%），未使用的募集资金存储于公司在银行开立的募集资金专户中。
　　在资金按进度投入的情况下，金陵饭店的二期工程应该已经有了实质性进展。然而，记者了解到，上市一年多，金陵饭店二期建设还停留在打桩阶段。
　　不少投资者纷纷质疑公司二期工程为何迟迟没有进展？董事长李建伟解释说“主要是因为跑批方案上花费了一些时间。近2个月会举行奠基仪式。”
　　全部投资回收期长达11年
　　今年3月，金陵饭店一则公告引起了投资者关注。董事会决定对金陵饭店扩建工程项目的建筑方案作适当调整，将建筑高度由180米提高至238米。
　　依据《招股说明书》定下的建筑方案，金陵饭店二期项目建筑高度为180米，地上建筑包括49层的塔楼和4层的裙楼。依据前次方案平均折算的每层楼的高度，可以得出，金陵饭店二期工程高度由180米提高到240米，地上建筑共计70层左右。
　　原建筑方案预定的项目建设期为3年。此次，建筑楼层在原来53层的基础上增高了17层，李建伟表示，3年的建设期仍保持不变。
　　截至2008年6月25日，金陵饭店的二期工程已启动一年零两个月，而项目还未完成基础施工，资者不免要担心在董事会承诺的3年建设期内，金陵饭店二期工程能否按进度完成？
　　《招股说明书》显示，金陵饭店二期项目全部投资回收期（所得税后）共需11.31年。项目方案作出调整后，投资回收期略微缩减，但仍需11.04年。3年的建设期加上11年的投资回收期，一个项目耗时14年，无论是对金陵饭店或是投资者来说，战线拉的都太长。
　　国金证券(600109,股吧)关于金陵饭店最新研报认为，“公司现有业务能力稳定，盈利能力良好，但并不能给公司带来高速发展。公司拓展酒店实体经营和延伸相关产业链、扩大资产规模、放大利润空间、进一步提升市场影响力和竞争力的发展战略需要依靠新金陵饭店和金陵天泉湖生态园来实现。”
　　国金证券对金陵饭店2008年至2011年的每股收益进行了预测。然而，在对金陵饭店进行估值时，国金证券并未将新金陵饭店和金陵天泉湖生态园两个新生项目考虑在内。因为“我们所采用的EPS或者EBITDA都是公司现有业务或是即将运营的业务的预计值进行估算的，但对于建设周期较长的业务并没有考虑在内。”
　　不愿再等 合作伙伴选择放弃
　　《招股说明书》显示，金陵饭店二期项目的建设资金有三个来源，剔除IPO募集的44,500万元，还需引入战略投资者和银行贷款。2006年底，经过公司层层筛选，最终选择南京三宝科技集团有限公司作为金陵饭店二期项目的战略投资者，入股项目公司新金陵饭店有限公司（占比40.67%）。而同时与金陵饭店有合作意向的公司共有22家。
　　三宝集团成立于1993年6月28日，是南京市第一家合作制民营高新技术企业。此前，金陵饭店董秘张胜新曾公开表示，选择三宝集团作为战略投资者，主要出于两个考虑，一是三宝集团资金实力比较雄厚，二是三宝集团的现代智能化信息技术与金陵饭店二期的5A写字楼正好能够形成互补。
　　然而，距离项目开工建设仅2个月，金陵饭店二期项目便遭遇了一次“寒流”。
　　2007年6月1日，三宝集团向金陵饭店提出退股新金陵饭店40.67%股权。三宝集团给出的缘由是“公司将致力于发展智能交通、传统制造等与高科技相关的主营业务。”而也有消息显示，三宝集团的退出同时也因为金陵饭店二期项目投资期比较长，无法长期承受只投入不产出的状况。
　　此时，金陵饭店第二大股东新加坡欣光投资有限公司实际控制人陶欣伯伸出了援手。2007年6月，由陶欣伯持股25%的上海世纪贸易商城有限公司直接承接了新金陵饭店40.67%的股权。然而，新金陵饭店40.67%的股权变动并未就此停止。2007年12月27日，新金陵饭店40.67%的股权又从上海世贸手中转向欣光投资独资设立的南京伯藜置业管理有限公司。
　　对于上海世贸的退出，张胜新曾向媒体透露，主要原因是陶欣伯是参股上海世贸（持股25%），上海世贸对于上述股权的处置方式还需考虑其他股东的意愿。不难看出，接手新金陵饭店40.67%的股权，上海世贸的股东们并非人人都赞成。此后，新金陵饭店40.67%的股权没有再生变动。
　　据金陵饭店预测，新金陵饭店经营期平均投资利润率为13.11%。一块充满诱惑的“蛋糕”频频易主，绝不仅仅是战略投资者的问题。