理财周报研究员 刘昊/文

　　 远兴能源非经常损益过亿元

　　 事件：该公司发布2008年中期业绩预增公告称，2008年中期利润将同比增长150%-200%左右。去年上半年公司实现净利润4974万元，预计公司中期业绩约0.25元。

　　 点评：公司中期业绩大幅增加的主要原因是甲醇的产量和价格的大幅增加以及部分非经常性损益导致。该公司今年上半年甲醇销售均价约3100元，较去年同期相比增加约30%，而博源煤化工的100万吨甲醇装置也在去年11月投产，总产量较去年增加约230%-260%。非经常性损益有工行鄂尔多斯分行减免的利息2991万元、政府补贴1200万元、苏尼特碱业和博源煤化工股权置换收益9760万元，三者合计影响的净利润约10411万元。

　　 岳阳纸业产销率近100%

　　 事件：岳阳纸业今年上半年完成营业收入17.64亿元，同比增长37.12%，营业利润1.5亿元，同比增长141.51%，归属于母公司的净利润1.23亿元，同比增长164.38%。

　　 点评：该公司上半年业绩大幅增长的主要原因是行业持续景气，产品持续提价产销率上升。公司所在的洞庭湖流域238家造纸企业关停234家，直接造成区域内产品供求关系紧张。而去年下半年开始公司主导产品开始持续提价，今年上半年又提价近300元/吨，致使造纸毛利率达到21.05%，同比增长2.3个百分点。在产品总体供不应求的情况下，公司产能基本满负额生产，总产能60万吨，上半年生产机制纸31.97万吨，销售32.58万吨，产能利用率和产销率基本达到100%。预计节能减排政策在2010年前持续加强，中高端文化纸市场作为主要受益者将面临较好的市场环境。

　　 招商银行二季度业绩环比持平

　　 事件：招商银行公告称，预计公司2008年上半年净利润同比增长100％以上。去年中期该公司的净利润为61.2亿元，据此估算招商银行今年上半年的净利润将达到122.4亿元以上。

　　 点评：招商银行业绩增长的主要原因是存贷款业务及中间业务发展良好，利差进一步提高，利息收入和非利息收入保持较快的增长，资产质量稳定使得信用成本进一步下降，有效所得税率降低。从公告推测该公司二季度净利润应该与一季度基本接近或略有增减。一季度是银行业绩增速最高点的预期正在逐渐被证实，工行、浦发、招行的二季度业绩同比增速都有所回落。由于担心持续的紧缩政策会抑制银行信贷资产规模的扩张以及经济周期波动会导致银行资产质量下降、信贷成本上升，业内普遍预期银行的业绩将会下滑。不过从中期预增的情况来看，这尚未得到明确印证，不过三、四季度的业绩有待继续观察。

　　 柳化股份产品量价齐升

　　 事件：该公司发表公布称，预计公司2008年上半年实现的净利润比上年同期增长达50%以上。业绩预增的原因是由于该公司壳牌煤气化装置运行良好，合成氨产量增加和产品销售价格上涨，使公司主营业务收入和利润比上年同期有较大幅度的增长。

　　 点评：2008年以来，壳牌煤气化装置逐步运行稳定，最近一次从4月已连续开车至今，负荷率达95%以上，该公司总的合成氨生产能力由原来的28万吨/年增加到54万吨/年。该公司主营的尿素、硝酸和硝酸铵等产品今年以来持续上涨。尿素2008年上半年均价同比增长17.1%，浓硝酸价格同比增长30.9%，硝酸铵价格由2007年下半年的1500元/吨上涨到目前的2800元/吨左右。

　　 七匹狼渠道快速扩张

　　 事件：7月15日公司发布上半年业绩预告的修正公告：4月23日预计1-6月份归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长100%-150%，此次修正为上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长150%-200%。其中，2007年同期归属于母公司所有者的净利润2937万，全面摊薄后基本每股收益0.12元。

　　 点评：新增较多销售网点是七匹狼业绩高速增长的主要原因。2007年10月公司增发方案显示：新增门店820家，其中2007年大概完成了200余家，剩余的仅600家专卖店均在2008年开设完成。

　　 银河证券预计2008年上半年店铺数量约比上年同期（1663家）增长35%-40%；由于公司鼓励开大店、开强店的政策，使营业面积增速超过这一水平。销售面积稳步增加，对于二季度这一传统淡季业绩增长提供强有力的支撑。

　　 步步高受益CPI高企

　　 事件：步步高发布业绩预增公告，预计半年同期净利润同比增长50％左右。2007年半年期，归属母公司的净利润为6566.87万元。

　　 点评：半年净利实现同比大幅增长，主要有三个原因：第一，上半年CPI高企，下游必需消费品销售额同比较大幅度增长，可比门店实现历史最高增速。公司可比门店上半年的收入增速在17%～20％之间，其中很大一部分原因为通胀因素。该增速为历年最高。第二，新网点贡献收入，该公司去年新增门店19家，增速为22％，且多数在下半年开业。这部分新门店开始正常经营，为上半年的收入贡献较大增量。第三，销售费用得到控制，可比门店的销售费用率同比应有大幅下降，使得利润增速高于收入增速。

　　 华新水泥燃料成本增加

　　 事件：华新水泥上半年实现水泥及熟料销量1088万吨，同比增幅达22.74％；实现营业收入2,724,526,222 元，同比增长31％；实现净利润1.91亿元，同比上升74%。

　　 点评：水泥平均售价235.23元/吨（不含税）较上年同期增加12.39元/吨。产销量的增长及水泥价格的提高，使该公司营业收入较上年同期明显提升。不过上半年水泥销售毛利率为21.02％，比上年同期下降了1.5个百分点，主要原因在于上半年煤炭价格持续大幅上涨，导致公司单位产品燃料成本上升明显，加之一季度生产及销售受雪灾的影响时间长达20多天，单位产品固定费用未能得到有效摊薄。

　　 山西三维业绩下滑过三成

　　 事件：2008年上半年，山西三维实现主营业务收入13.46亿元，同比减少了4.25%，实现营业利润和净利润分别为9.13亿元和11.35亿元，分别同比减少了62.19%和36.66%。上半年实现每股收益0.243元。

　　 点评：业绩下滑的原因是主要产品BDO、PTMEG的下游市场出现连续低迷，聚氨酯行业需求下降，氨纶价格从高位回落，使公司的BDO等产品的销量和销售价格都有所下降；同时在原油价格的带动下，公司主要生产原料的价格都出现了不同程度的上涨，特别是电石的价格上涨较为迅速对于BDO—PTMEG、γ-丁内酯产业链的毛利影响较大。